2025年以来，中国私募股权市场投资案例数止跌回升，科技赛道占比突出。博原资本管理合伙人蒋红权观察到，年后市场活跃度回暖，明星项目涌现，海外投资人因中国科技产业实力提升而重新评估中国资产价值。他认为，中国产业实力将吸引外资持续流入，外资对中国资产的重估将是长期趋势。同时，政策与市场的共振效应也在助推市场回暖，但外资回流仍面临法律法规、退出生态等现实挑战。博原资本则通过“孵化+出海”模式，加速全球化探索。
每经记者｜李蕾 每经编辑｜李凯 叶峰
2025年以来，中国私募股权市场正经历着一场阔别已久的“热力回归”。
来自清科研究中心的数据显示，一季度投资案例数止跌回升，共发生2329起投资案例，同比上升12.2%；其中科技赛道占比突出，硬科技领域仍为市场热点，半导体及电子设备、IT、医疗健康、机械制造等多个领域投资活跃度明显上升。
尤其是受到DeepSeek、宇树科技等科技企业爆火的影响，不少外币基金管理人对《每日经济新闻》记者感叹，市场确实在往上走，无论是募资成功案例的频现，还是明星项目的争夺战，都让人感受到久违的热度。
蒋红权在博世集团全球CVC任职并担任投委会成员，常年穿梭于国内和欧洲等全球主要市场，这位深耕跨国投资二十余年的老兵对外资温度的变化有着最直接的观察与切身体会。他的另一重身份则是博原资本管理合伙人及董事长，作为博世集团全球唯一对外募资的投资平台，博原资本紧扣中国新兴产业战略，重点关注绿色智能出行上下游、本土企业出海及AI工业应用等成长期企业，是博世集团在中国市场战略重仓的体现之一。
在蒋红权看来，年后国内私募股权市场活跃度回暖，明星项目涌现、港股IPO增加，海外投资人也因为中国科技产业实力的提升而开始重新评估中国资产价值。长期来看，中国产业实力将吸引外资持续流入。
创新突围重构估值体系：国际资本重估中国资产
2025年的中国私募股权市场，如同一场久违的“资本春雨”，在经历了几年的沉寂后，正以超预期的活跃度回暖。尤其是以人工智能、新能源、具身机器人等为代表的明星项目集中涌现，成为撬动外资关注的核心支点。
在采访中，蒋红权回忆起了在德国亲历的“DeepSeek时刻”：那周他刚好在博世德国总部，从会议室到食堂，从线下到线上，几乎所有人都在讨论中国AI企业的突破，大家都很兴奋，形成了一种行业震动。
“这件事情的意义我觉得还是挺关键和正面的，影响也很深远，直接推动了欧洲产业界和资本对中国科技定位的集体反思，以及对中国科技资产战略价值的重新评估。”蒋红权说道。
而在他的观察坐标系里，2024年上海车展是另一个关键转折。欧洲同行们几乎都是“眼前一亮”，因为他们发现，经过这几年的发展，中国新能源车市场日新月异，产品整体上了一个新台阶。而这些细节正折射出中国产业实力的系统性跃升——从锂电、氢能到人工智能，创新矩阵的协同突破正在改写全球科技版图。
“以前外界对‘中国制造’有一些刻板印象，认为高科技是他们的壁垒，而中国是世界工厂，做的是成本很低的产品。但现在这个壁垒好像也被突破了，中国科技企业的创新突破和快速迭代能力正在颠覆这种印象，这是一个很大的冲击。虽然这个整体认知是循序渐进的，但产业水平的整体提升确实带来了认知的改变。”
蒋红权同时强调，过去几年有一些财务投资人因为各种原因或许处在观望状态，但产业方对中国的投入其实一直在持续进行，并且态度很坚决：“因为他们对中国更加了解，更从产业布局的角度来看问题，知道如果一些行业不在中国进行投资，就可能将失去全球竞争的入场券。”
他举了个例子，2024年博世集团斥资10亿美元，在苏州成立了新能源核心零部件和自动驾驶研发生产基地，而这仅仅是这家全球零部件巨头过去几年在华投资的一个缩影。
蒋红权表示：“我们感觉今后产业方会继续他们的战略布局，外资对中国资产的重估也将是一个长期趋势，其中最根本的支撑还是中国产业的实力。”
政策与市场的共振效应：外资回流的双维驱动
当然，除了认知的转变和投资的升温，市场活跃的另一重信号来自港股IPO的复苏。年初以来，多家企业成功登陆港股，为资本退出提供了更明确的路径。在蒋红权看来，这些都是久违了的、行业转暖的表现。
在市场自发回暖的同时，政府的一套 “稳外资组合拳” 也在形成强大助推力，为市场注入强心剂。去年年初，国务院办公厅印发《扎实推进高水平对外开放更大力度吸引和利用外资行动方案》，今年2月国家又出台了《2025年稳外资行动方案》，从多个维度优化外商投资环境以吸引外资流入。
尤其是在2024年高层会议后，一系列政策迅速落地，包括简化外籍人士入境流程、优化外商投资准入清单等。“这些措施立竿见影，尤其是出入境便利化，让国际投资人能更直观地看到中国市场的活力。”蒋红权表示。
尽管信心回升，外资回流仍面临一些现实挑战。蒋红权坦言，国际资本最关注的问题集中在两个方面：一是部分外资对中国的法律法规和政策并不是很了解，因此对资金跨境的流动性存在疑虑；二是退出生态还不够成熟，例如并购市场不是很发达，导致退出过度依赖IPO等，“退出机制是大家关注的焦点，在这方面可能还有比较多的提升空间”。
反过来看，国际资本和外资LP的回归不仅带来了资金的注入，其具备的全球网络、技术协同和海外市场经验也对中国市场和企业有着重要意义。
举个例子，根据清科研究中心的数据，2024年至2025年第一季度AI领域投资案例数超过1700起，投资金额约1200亿元，第一季度AI行业投融资甚至实现了逆势增长，投资金额同比上升29.1%。但无论从估值还是融资金额，仍与成熟市场存在一定差距。
蒋红权分析认为，外资的回归不仅能填补资本缺口，更能助力企业突破国际化中的合规、品牌等壁垒，为其全球化实现“生态赋能”。
面对外资的关注，中国企业也需以实力为基，以开放为翼。“过去‘经济红利驱动投资’的逻辑已过时，现在必须精准匹配外资的差异化诉求。”蒋红权强调，企业需在技术研发、商业模式创新上建立护城河，同时主动融入全球产业链分工，“只有真正具备全球竞争力的公司，才能成为外资长期押注的对象”。
博原样本：产业资本书写全球化投资新范式
作为全球最大的汽车零部件供应商，博世集团1886年成立于德国，目前在全球60多个地区拥有约400家公司和40万名员工，而中国是其最重要的市场之一。
在国内，博世主要有两个投资主体，一是2015年开始关注中国市场的博世创投，二是2020年组建的博原资本。相较于为了集团业务发展而设立的“标准”CVC博世创投，博原资本更被博世寄予了专注深科技领域、构建生态的期望，其定位也展现出独特的 “产业深潜” 特征。
蒋红权将博原资本的投资逻辑概括为“三个锚点”：锚定博世核心产业生态，在集团能够赋能的产业进行精准投资；锚定 “双向赋能”标准，筛选项目时不仅考察技术硬实力，更注重与博世全球供应链的协同潜力，帮助企业实现1+1>2的跨越；锚定全球化视野，致力于将中国创新企业培育成“世界冠军”。
在投资策略上，博原则构建了“孵化+出海”的双轮驱动模式。在孵化端，其通过两种模式发力：一是联合国内头部企业与博原成立合资公司，例如在人工智能领域，将中国企业的算法能力与博世的产品定义能力结合，打造垂直领域的优质企业；二是拆分成熟业务单元，孵化独立创新的初创企业。
而在出海端，博原资本已迈出实质性步伐。其投资的中国汽车品牌出海业务全链条服务商X-Motors，以东南亚为起点，已成为博世车联在印尼的总代理。“技术出海不是简单复制，而是将中国已验证的成功模式，适配到海外市场的差异化需求中。”蒋红权表示。
对于博原资本的未来，蒋红权透露了两大重点：一是继续扩大二期基金规模，深化在国内人工智能、新能源等赛道的布局；二是加速全球化探索，在出海方面做出更多创新尝试，打造可复制的成功样本。
当国际资本开始用“创新能力”而非“成本优势”重估中国资产，一场深刻的估值革命已然启幕。从私募市场的回暖，到外资信心的重塑，再到博原资本等机构的前瞻布局，这场静水流深的变革揭示着新趋势：中国创新正从市场应用创新向基础技术突破跃迁，而国际资本则从财务投资向生态共建进化。这种双向奔赴，或将书写出不同于硅谷模式的新全球化叙事。
封面图片来源：视觉中国-VCG211415728314
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