2025年，上市券商整体盈利创下近年新高，这一增长势头在一季度也得到延续，然而，券商板块估值却一路走低，业绩亮眼与股价低迷之间的价值背离，引发市场关注。
券商业绩强劲增长
纵观2025年，得益于A股市场交投活跃度大幅攀升，叠加各项业务全面开花，券商集体实现营收与净利润双双高增。
中国证券业协会数据显示，150家证券公司2025年度实现营业收入5411.71亿元，较2024年的4511.69亿元，同比增长19.95%；净利润高达2194.39亿元，同比增长31.2%。净利增速显著高于营收增速，反映出行业整体成本控制与业务结构的进一步优化。
上市券商方面，截至4月9日，已有30家券商发布年报或业绩快报，合计归母净利润1930.16亿元，同比大增43.66%。
其中，中信证券、国泰海通、华泰证券等头部券商凭借全业务线优势和资本实力，持续巩固行业地位，“百亿净利润俱乐部”成员扩容至七家；国联民生、湘财股份等合并整合、中小特色券商凭借协同效应或差异化优势实现业绩爆发。
进入2026年，行业高增长态势并未止步。
数据显示，一季度日均股基交易额接近3.1万亿元，较2025年的高基数2.05万亿元增长超50%；3月末两融余额2.6万亿元，较年初增长3%。上交所最新数据显示，3月份A股新开户数达460.14万户，环比增长82.38%，同比增长50.1%。一季度A股累计新开户数达1204.02万户，同比增长61.15%。
此外，“券商一哥”也用实打实的业绩数据，印证了行业基本面的强劲修复态势。
4月9日晚间，首份上市券商一季度业绩快报出炉，中信证券当期实现营收231.55亿元，同比增长40.91%；归母净利润为102.16亿元，同比大增54.60%。
基本面与估值明显背离
与亮眼业绩形成鲜明对比的是，券商板块整体估值近期深陷低位泥潭。
今年以来，证券板块累计下跌逾11%，远逊于沪深300指数，在所有行业中跌幅居前。
个股方面，东方财富Choice数据显示，截至4月9日，A股50只券商股中，仅第一创业、华林证券录得股价上升，其余48股全部下跌，其中约六成券商股年内跌幅超10%，国泰海通、华泰证券、兴业证券的区间跌幅均在20%以上。
此外，国联民生、东吴证券、东北证券、华泰证券、国泰海通、华西证券等12只券商股市净率已破1。
从历史维度来看，当前券商板块的市盈率、市净率，均处于近十年偏低水平，国泰海通、华泰证券等头部券商，尽管业绩领跑，其估值也逼近自身历史底部区域。
明明行业盈利持续攀升、资产规模稳步扩张，板块估值却始终修复乏力，甚至出现“业绩越涨、股价越弱”的反常现象。
再看资金层面，券商板块在公募、私募等主流资金的配置池中，占比也处于历史低位。数据显示，截至2025年末，公募基金对券商板块的持仓占比仅为0.99%，远低于3.76%的标配水平。资金关注度持续低迷，缺少增量资金入场，也进一步限制了板块估值抬升的空间。
机构看好券商板块修复行情
“从历史规律与基本面逻辑来看，当前业绩高增+估值低位的组合，已让券商板块配置价值凸显。”
分析人士认为，券商板块目前估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。后续，A股短期市场情绪或将逐步回暖，随着上市券商年报持续披露、资金配置意愿进一步增强，券商板块的估值修复行情有望逐步展开。
国泰海通非银行金融行业首席分析师刘欣琦表示：“此前受交易因素等影响，券商板块估值中枢持续调整，当前横向对比国际投行、纵向对比A股各行业，券商板块估值已调整至公允水平，板块调整接近尾声，看好券商板块后续补涨机会。”
在中邮证券看来，行业供给侧改革（《金融法》推动）和需求侧变革（中长期资金入市）的趋势明确。资本实力雄厚、机构业务领先、合规风控严格、综合金融服务能力强的头部券商，将更能抵御短期市场波动，并在行业集中度提升和机构化浪潮中持续受益。
西部证券最新研报指出，目前券商板块盈利和估值已经出现明显错配，建议把握左侧布局机会。推荐两条主线，一是综合实力较强、估值仍较低的中大型券商，二是正在推进并购或有并购重组预期券商。
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（东方财富研究中心）
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