4月23日，国内AI科技光模块龙头中际旭创市值突破万亿，成为A股AI赛道又一里程碑事件。国投证券发布了名为《万亿之后》的研报，以这一事件为切入点，深度复盘产业趋势规律、解析当前市场格局，并明确指出：AI供需缺口（涨价）+出海新能源，成为“新宁组合”的概率正在持续增大，本轮龙头抱团不会轻易结束。
万亿里程碑：AI产业步入中期，波动加大但趋势未改
研报明确指出，对于任何一轮产业趋势，龙头股破万亿都是重要的标志性信号——这意味着产业已进入高潮期定价阶段，AI产业浪潮正式步入中期。结合近十年A股产业趋势龙头的复盘经验，国投证券总结了两大核心规律：
其一，万亿之后，龙头股股价波动性会显著加大，但基本不会出现“破万亿即趋势性下跌”的情况。若后续仍能实现大幅上涨，需同时满足三个条件：产业趋势延续、业绩持续兑现、估值进一步提升。
其二，盈利逻辑发生切换：万亿市值之前，龙头股主要赚“业绩爆发”的钱；突破万亿后，若想继续上涨，则更多依赖“盈利兑现+部分估值提升”。而判断是否值得高位加仓的核心，在于“利润二阶导是否加速”——即业绩增长速度是否持续加快。
值得注意的是，复盘历史可见，当产业龙头破万亿后，资金会逐渐从核心龙头扩散，二线品种与产业链供需缺口（涨价）环节，往往会超额跑赢龙头。最典型的例子的是，2020年中后期酒鬼酒超额跑赢贵州茅台，2021年天赐材料、碳酸锂超额跑赢宁德时代。这一规律，也将成为2026年AI赛道的重要布局逻辑。
类比2021年：“新宁组合”呼之欲出，牛市中继仍有机会
国投证券在研报中反复强调，2026年A股行情，与2021年具有高度相似性。
回顾2021年，在温和通胀、全球经济有韧性、强美元的宏观背景下，A股年初下跌后转入宽幅震荡，下半年震荡回升的核心支撑，是当时以“宁组合”为代表的泛新能源板块的基本面支撑。
类比当下，2026年纯粹流动性驱动的牛市，在上证综指突破4000点后已逐渐进入后半段；后续若能延续牛市，核心在于基本面的支撑——而这一支撑，正来自“科技+出海”双主线的盈利占比持续提升。
研报判断，当“科技+出海”的盈利占比从当前水平向“30%-60%”突破（历史经验显示，占比突破50%时会引发A股向上新周期），A股将迎来新的上涨动力。这也印证了国投证券此前“不是牛转熊”的判断，而科技+出海中最强的品种——“AI涨价+出海新能源”，成为 “新宁组合”的概率正在持续提升。
AI定价转向：从“大光”到“光圈”，涨价是核心主线
国投证券判断，2026年AI定价将从“基础设施环节”向“供需缺口环节”过渡，通俗来说，就是从“大光”（核心基础设施）走向“光圈”（全产业链供需缺口）。
研报解释，科技投资的四阶段逻辑为：买巨头（爆款出现）→买基础设施（巨头开启巨额资本开支）→买产业链关键环节（产业链形成）→买供需缺口（涨价是核心）。类比2021年新能源浪潮中，锂矿板块涨幅和机构增持远大于锂电池，2026年AI赛道的配置重点，也将向供需缺口环节迁移，光模块、上游材料、稀缺资源等具备涨价预期的领域，将成为机构加仓的核心方向。
（东方财富研究中心）
文章转载自东方财富
