每经记者｜张静 每经编辑｜贺娟娟
编者按：
每年的上市公司年报季，都是观察陕西经济的一个窗口。
近几年，陕西资本市场空前活跃，在上市公司数量、速度以及质量上取得跃进和突出的成绩，特别是科创板的开闸，陕西贡献了诸多细分领域的头部硬核科技公司，造就陕西资本市场的耀眼时刻。
这些代表着地方产业经济中的“中流砥柱”，是区域经济发展“晴雨表”的企业们，在回顾过去一年的累累硕果时，也是外界窥见陕西经济的微观缩影和窗口。
在2025年陕西上市公司成绩单逐一揭晓之际，每日经济新闻联合粉巷财经重磅打造“巷观陕股”系列栏目，透过2025年陕股的年报成绩单，穿透公司价值底色，探寻产业变迁规律，把握经济转型脉络，总结陕股高质量发展经验。
2025年，没人敢说商业航天不火。
全年中国商业航天发射达50次，占全国宇航发射总数的54%，首次超过半数。入轨商业卫星311颗，占全年入轨卫星总数的84%。
同时，千帆星座、GW星座两大万星星座加速组网，海南商业航天发射场进入常态化运行。
在这一年，一份名为《中国商业航天产业发展报告（2025）》的报告给了行业一个明确的判断：商业航天已迈入规模化、商业化发展新阶段。
这种规模的产业图景，也让资本市场热度空前，2025年行业融资总额达186亿元，同比增长32%。商业航天概念股股价狂飙，陕西作为航空航天重镇，不少相关上市公司亦一路走高。
所以问题来了：当全行业高喊“阿尔法元年即将到来”的时候，陕西商业航天板块的上市公司，赚到钱了吗？
01▶
业绩：有人赚钱，有人亏损
要说商业航天的家底，陕西在全国是排得上号的，西安本身就是中国航天产业的重镇，从火箭发动机的精密铸造到卫星零件的全链条配套，陕西的供应链几乎长在了商业航天每一个核心节点上。
陕西省政府也没闲着。早在2023年发布的《陕西省商业航天产业发展行动计划（2023—2025）》里，就定下了2025年全省商业航天产值突破万亿的目标，并设立了总额达50亿元的商业航天产业发展基金。
来源：可灵AI生成
2024年印发的《陕西省培育千亿级商业航天产业创新集群行动计划》，进一步提出到2030年产业规模突破1000亿元。
2025年底，陕西“十五五”规划建议明确要“加快商业航天、专用装备等产业深耕布局”。
那么，宏大叙事放到具体公司身上，陕西商业航天类上市公司的经营成色到底如何了？
穿透2025年的年报，《每日经济新闻》记者梳理了陕西16家商业航天上市公司，发现整个板块呈现出高度分化的四层格局。
第一张面孔：赚的是真钱。 整机/系统级别的央企龙头，在2025年稳住了大盘。
中航成飞全年营收753.59亿元，同比增长15.84%，归母净利润34.32亿元，同比增长6.47%。中航西飞营收虽然降了5.1%，但归母净利润涨了12.49%，达到11.51亿元。
中航成飞2026年营收 图源：上市公司财报
航发动力营收463.31亿元，归母净利润6.34亿元，同比减少26.27%。虽然利润承压，但在航空发动机这个赛道上，它的体量和位置决定了短期内很难被撼动。
第二张面孔：找到了第二增长曲线。 如果说龙头企业拼的是规模和壁垒，那几家靠技术杀出血路的公司，给陕西板块提供了另一种叙事逻辑。
铂力特，这家以3D打印起家的公司，2025年营收18.52亿元，同比大增39.69%，归母净利润2.04亿元，同比暴增95.14%，2026年一季度归母净利润1677.58万元，同比增幅达到212%。其3D打印在正在向商业航天领域渗透。
铂力特历年营收、净利情况 图源：中证网
华秦科技的节奏走得也稳。全年营收12.44亿元，归母净利润3.07亿元。一季度归母净利润0.79亿元，同比增长26.19%，子公司销售规模提升显著，超出不少人的预期。
第三张面孔：增收不增利的尴尬。 西部超导2025年营收52.26亿元，同比增长13.29%，归母净利润8.39亿元，微增4.81%；到了2026年一季度，营收勉强保住10.8亿元，归母净利润直接骤降74.21%至4383.62万元。
西部超导净利润情况 图源：东方财富网
三角防务表现相似，全年营收15.89亿元基本持平，归母净利润3.89亿元微增2.25%，一季度却骤然降至1073.75万元，同比下跌91.65%，财报披露次日股价暴跌15.31%，单日市值蒸发近30亿元。
第四张面孔：亏损仍在延续。 西测测试全年营收3.24亿元，归母净利润仍亏1.3亿元，好在实现了减亏17.71%；晨曦航空归母净利润亏损7288万元，亏损放大超174%。
晨曦航空业绩情况 图源：东方财富网
烽火电子预计2025年亏损1.3亿至2.5亿元，亏损幅度同比扩大115.54%。
这张明显分化的年度成绩单绕不开一个核心困境：当全行业说“阿尔法元年要来了”，并非所有相关的上市公司业绩同步爆发。
原因倒也不复杂。商业航天的故事，本质上是一个关于”周期错位”的故事——政府做的是宏大规划，资本追逐的是概念预期，产业在爬技术爬产能的陡坡，而上市公司的财报必须落在最现实的交付节奏和成本控制上。
02▶
股价：一半海水一半火焰
比业绩更有意思的，是这16家公司2025年以来的股价走势。
截至2026年5月上旬，西部材料区间涨幅达到了70.86%，过去一年涨幅甚至超过200%。静态市盈率347倍，市净率9.63倍，而同行业有色金属冶炼和压延加工业的平均静态市盈率不过32.37倍。
公司2026年初发公告表示：“股价累计涨幅偏离基本面，存在市场情绪过热、非理性炒作风险，存在股价短期快速回落风险”。
西测测试在亏损1.3亿元的情况下，2025年底以来股价涨幅达到了55.51%，股价超160元，市值逼近百亿，但市盈率不好意思，却为负。
华秦科技的股价区间涨幅只有6.39%，但52周股价波动区间从53.33元到113.5元，振幅翻倍。
中天火箭的2025年K线更是一张过山车图。年初一路向下，年底突然陡升——12月底三个交易日涨幅累计偏离值超过20%，触发异常波动公告。
其全年营收下降15.32%，归母净亏损1.02亿元。一季度财报倒是带来了一些好消息：营收1.52亿元同比增长76.41%，归母净利润473.69万元，同比增幅达到127.06%，实现了扭亏。
再看三角防务，从2025年底到2026年5月上旬，股价抬升后又下跌，几乎回到大涨前的价格——对这家归母净利润一季度骤降九成的公司来说，股价表现本身已经是某种程度的“硬撑”。
反倒是天力复合，业绩预减超六成，2025年年报归母净利润2031万元，同比下降66.55%，一季度核心盈利指标同样大幅下滑。但2026年5月，它的股价还能维持在70-80元区间。
最戏剧性的一幕来自炼石航空。这家连亏多年的公司曾在2025年因“持续经营能力存在重大不确定性”被冠以ST。
炼石业绩情况 图源：公司财报
2025年年报交出来，营业收入18.74亿元增长7.08%，归母净利润亏损5.18亿元，亏损幅度较上年扩大。公司于2026年5月6日起撤销其他风险警示，摘掉了ST的帽子。市场迅速反应，炼石航空的股价一度在跌停和涨停之间频繁切换。
这一幕可谓整个陕西板块的浓缩版写照：当商业航天的宏大叙事从政策端传导到资本市场，公司的实际质地、增长逻辑、资金流向和短线情绪之间，形成了一个巨大的“认知差”。
从航发动力到华秦科技，从西部材料到西测测试，在商业航天爆发中，多家陕股出现在涨幅榜上，但很少真正“业绩+股价”双双达优的标的。
当然，这不是一个板块的问题。当行业的流量集中在“阿尔法元年”“万亿赛道”这几个词上，能沉下心把财报读透的人，注定是少数。
03▶
冰火之间的真实处境
商业航天作为国家战略，它的长期价值不需要讨论。问题是，对投资者和公司来说，长期价值可能没办法覆盖当下的所有坑。
抛开炒作，陕西16家公司中真实的处境，其实是这样几种层次：
一是“赚真钱的公司”。它们大多不在射箭发星的赛道上，而是切入了商业航天产业链上下游的刚需环节，比如铂力特的金属3D打印，华秦科技的高端材料产能释放。
二是“稳赚钱的公司”。中航成飞、中航西飞这种整机龙头的业绩较为稳定，央企的订单稳定性和抗风险能力决定了它们的基本盘。
来源：可灵AI生成
三是“被夹击的公司”。三角防务、西部超导这类重资产材料型企业，以及煤机配套的科隆新材处于同样的境况：上游涨成本，下游压预算，利润空间不断被挤压。
四是“在爬坡的公司”。西测测试、晨曦航空都在不同程度上面临技术投入、客户回款和转型阵痛的多重考验。
每个层次的公司，都拿到了不同版本的剧本。
2026年被很多人叫做“阿尔法元年”。要真正兑现这个标签，上市公司至少要跨过一道门槛：从资本驱动的“故事叙事”变成业绩兑现的“数字叙事”——把政策红利、技术突破、产能扩张这些外部利好，最终转化成财报上的利润增长曲线。
否则，头顶“商业航天”标签的公司越多，估值的高位越像是空中楼阁。毕竟，如果把所有的火箭都打到了估值这条弧线上，谁来买单呢？
文章转载自 每经网
